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山西汾酒业绩透出“危险”信号,“白酒信仰”还能坚持多久?
在股价持续低迷的情况下,投资者对白酒股的信心正在发生动摇。为挽回投资者的心,贵州茅台在2022年3月7日史无前例的披露了月度经营数据,随后今世缘、酒鬼酒、天佑德酒、山西汾酒、古井贡酒、五粮液、泸州老窖等上市酒企也纷纷跟进。
3月10日,山西汾酒披露了2022年1-2月经营情况。经初步核算,今年前2个月,山西汾酒预计实现营业总收入 74亿元以上,同比增长 35%以上;预计实现归属于上市公司股东的净利润 27 亿元以上,同比增速超过 50%以上。乍一看形势一片大好,但仔细一看才发现其中透露出不少“危险”信号。
业绩增长乏力
就在前两个月山西汾酒才披露了业绩预增公告,预计 2021 年年度实现归属于上市公司股东的净利润 52.34 亿元-55.42亿元,比上年同期增加21.55亿元-24.63亿元,同比增长70%-80%。
全年业绩增速依然十分强劲,但是分季度来看却已现乏力之势。2021年前三季度,山西汾酒营业收入分别为73.32亿元、47.87亿元和51.38亿元,同比分别增长77.03%、73.23%和47.81%;净利润分别为21.82亿元、13.62亿元和13.35亿元,同比分别增长77.72%、239.43%和53.24%。
可以看出,2021年前三季度山西汾酒业绩增速呈逐渐下滑之势。更为重要的是,2021年前三季度山西汾酒净利润为48.79亿元,若以已经披露的全年净利润数据 52.34 亿元-55.42亿元测算,山西汾酒第四季度净利润处于3.55亿元至6.63亿元之间,同比变动-38.69%至14.5%,意味着四季度极有可能为负增长。
而在此之前,山西汾酒的业绩增速已经连续三年出现下滑。2018年-2020年,山西汾酒营业收入增速分别为47.48%、25.79%和17.63%;净利润增速分别为58.24%、30.65%和56.39%。
产能过剩现隐忧
虽然业绩增速放缓,但是山西汾酒显然对白酒高速增长充满信心,3月16日晚间发布公告称,拟投资91亿元建设实施汾酒2030技改原酒产储能扩建项目(一期),且所需资金全部由企业自筹。
据测算,项目投产后,在山西汾酒正常经营的情况下,预计达到生产能力年份的销售收入为81.18亿元,年利润总额为28.58亿元,年投资利润率为20.4%。
但值得注意的是,山西汾酒的产销数据并不乐观,2020年其旗下三大产品产量均出现不同程度的下滑,其中汾酒产量下滑7.98%,配制酒产量下滑5.81%,系列酒产量下滑幅度则高达50.64%。
销量方面,2020年汾酒销量微增4.14%,配制酒销量增长14.29%,系列酒下滑52.82%。2021年半年报虽然未披露产销数据,但是其存货占比始终居高不下。截至2020年底,山西汾酒的存货为63.56亿元,其中库存商品为25.73亿元,2021年上半年存货为64.94亿元,库存商品为21.97亿元。
可见,山西汾酒的销售情况并不乐观。另外这些销售数据背后,有多少收入是通过对经销商进行压货、捆绑大经销商的来实现的也不得而知。当经销渠道受阻,自然会传导至厂家,山西汾酒四季度大幅降速或是压货扩张泡沫破裂表现。
此外,目前有扩大产能计划的酒企不在少数,在山西汾酒之前,贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘、酒鬼酒等酒企已先行一步宣布了大规模扩产计划,且多数聚焦于原酒项目。
就在2月份,今世缘同样宣告投资91亿元扩产,以新增优质浓香型原酒年产能1.8万吨、优质清雅酱香型原酒年产能2万吨。
这样大规模的扩产计划,产能能否被市场消化值得怀疑。而在经历几年狂飙突进的发展后,白酒行业增长已放缓,各大酒企业绩增速大不如以前,贵州茅台的营收增速从2018年的26.43%下滑至去年三季度的10.75%,同一时期五粮液的营收增速从32.61%下降至17.01%,泸州老窖的营收增速从25.60%下降至21.65%。
行业龙头业绩增速尚且如此,中小酒企更不必多说。股市素有经济晴雨表支称,白酒股股价已大幅回落,但这或许还只是开始。

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